全球资金抛售美国资产的浪潮一波又一波。

美债在前一周迎来了疯狂的抛售，10年美债的收益率一度飙升至4.5%以上。而美股的抛售则一直都在持续之中。

现在美元又接连跌破了100，99和98关口，这也是近三年以来的最低水平，但这也许只是开始。

全球投资者正以前所未有的速度逃离美元资产，背后原因是特朗普政府“对等关税”政策引发的市场恐慌，以及一个更严峻的现实：76.5%的美债在谁手中？

美元失守99

美元指数自今年1月的高点110一路下滑，累计跌幅超过10%。

这一跌势并非偶然，而是市场对美国经济政策的不信任。

更关键的是，美元疲软的同时，美债收益率却在飙升。

4月4日至11日，10年期美债收益率从4%快速攀升至4.5%，创下2001年“9·11”事件以来的最大单周涨幅。

这一反常现象表明，市场不再将美债视为“避险资产”，而是开始担忧其信用风险。

海外资金大撤离

过去几年，全球央行和机构投资者一直在减持美债。

截至2025年1月，海外投资者持有的美债比例已降至23.5%，创下历史新低。

换句话说，76.5%的美债回到了美国国内，由美联储、美国银行、养老金基金等本土机构持有。

这一趋势的背后，是市场对美国财政可持续性的担忧。

美国国债规模已突破36万亿美元，2025年第二季度将有6.5万亿美元债务到期。

如果海外投资者继续减持，美国将不得不依赖国内资金来消化这些债务，而这意味着更高的融资成本和经济衰退风险。

美债违约风险回归美国

特朗普的“对等关税”政策本意是施压贸易伙伴，但最终却反噬了美国自身。

这一政策不仅推高了美国企业的进口成本，还加剧了通胀压力，导致市场对美联储降息的预期升温。

更严重的是，关税战削弱了美元的全球储备货币地位。当海外投资者不再信任美债时，美国将被迫自己消化这些债务。

76.5%的美债回流美国，意味着违约风险不再由全球分担，而是完全落在了美国政府和纳税人身上。

摩根大通CEO杰米·戴蒙警告称，美国经济正面临“相当大的动荡”。高盛CEO大卫·所罗门也警告，美国陷入衰退的可能性已经比半年前大幅上升。

美债市场的“定时炸弹”

美债收益率的飙升，还暴露了另一个致命问题——基差交易（Basis Trade）的去杠杆化。

基差交易是一种高杠杆策略，对冲基金通过做空国债期货、做多现货美债来套利。

市场分析师指出基差交易的风险主要来自三个方面：

首先，如果短期融资成本飙升，基金可能面临流动性危机。

其次，美债价格波动可能导致保证金要求激增，迫使基金抛售资产。

最重要的是，对冲基金为了追求高收益，将杠杆放大到50~100倍。一旦市场逆转，可能引发系统性崩盘。

据预测，目前基差交易的规模估计高达8000亿美元，如果市场继续动荡，这一“定时炸弹”可能彻底引爆美债市场。

或引发全球金融地震

如果美国无法维持债务可持续性，美债违约将不再是天方夜谭。

桥水基金创始人瑞·达利欧警告称：“当前全球货币体系正在瓦解，其根源在于美式债务模式已不可持续。”

一旦美债违约，全球央行将加速减持美元资产，转向黄金、人民币或欧元。

不过承受最大风险的当然还是美国自己。美国经济将陷入高通胀+低增长，政府停摆、社会福利中断。

毕竟现在超过76%的美债已经回流到美国自己手中，一旦爆雷完全无法转嫁危机。

美元霸权的根基已经开始动摇。

特朗普的关税政策或许可以暂时调整，但市场信心的崩塌却难以修复。

正如达利欧所言：“旧秩序的裂痕已无法修补，而新世界的轮廓正在风暴中逐渐清晰。”

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